金融行业：社融边际变化，融资杠杆主动调整，保险预定利率企稳－双周报（2026／1／9－2026／1／22）

#核心观点： 1、银行板块：2025年12月社融数据显示，政府债券贡献边际减少，企业债券为主要增量。居民信贷需求疲软，企业端信贷（尤其是中长期贷款）同比多增，结合PPI降幅收窄，经济活动或现边际改善信号。 2、证券板块：融资保证金比例上调至100%，旨在引导理性投资、防范风险，政策设置过渡期以平稳落地。长期看，有助于引导资金流向优质企业，促进估值体系向价值投资回归。 3、保险板块：2025年第四季度普通型人身险产品预定利率研究值为1.89%，距离触发下调的红线（1.75%）有14bps空间。研究值降幅逐期收敛，且10年期国债收益率有企稳迹象，短期内触发下调机制的概率较小。 #投资建议： 1、银行：成都银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行、招商银行、农业银行、中国银行、工商银行、中信银行。 2、保险：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险。 3、证券：浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河、中信证券、华泰证券、国泰海通。 #风险提示： 贸易战引发全球经济衰退预期增强，银行海外业务收益受损、风险敞口扩大的风险；关税战贸易战扰乱产业链供应链，银行对相关企业信贷投放回笼困难，资产质量恶化的风险；经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。