粤高速A（000429）：粤高速A(000429)：2025H1归母净利同增24pct,业绩符合预期250907

事件公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 21.2 亿元，同比下降 5.1%，实现归母净利润 10.6 亿元，同比增长 23.6%。其中 2025Q2，公司实现营业收入10.7 亿元，同比下降 3.5%，实现归母净利润 4.0 亿元，同比下降 8.1%。

受路网分流及改扩建影响收入同比下滑 5%2025H1，公司实现营业收入 21.2 亿元，同比下降 5.1%，主因：1）广珠东高速受深中通道、南中通道通车的分流影响以及改扩建影响，通行费收入同比下降18.81%；2）佛开高速受深中通道和中开高速通车影响以及深岑高速江门段封闭施工影响，通行费收入同比下降 7.88%。广惠高速在 2024 年同期路网分流影响因素已体现，2025H1 通行费收入同比增长 5.52%。2025H1，佛开高速/广珠东高速/广惠高速毛利率分别同比-2.68pct/-2.73pct/+4.15pct。

广佛高速冲回前期代垫管养支出坏账准备2025H1，公司财务费用为 0.44 亿元，同比下降 18.82%；投资收益为 1.43 亿元，同比下降 6.69%，主要系广肇高速、江中高速、赣康高速、广乐高速 H1 通行费收入出现同比下降。H1 信用减值损失为 3.31 亿元，同比减少 3.76 亿元，主因子公司广佛高速冲回前期已计提的代垫管养支出坏账准备。

参控股路产改扩建工作稳步进行公司目前在建项目主要为广珠东高速改扩建项目、广惠高速改扩建项目以及粤肇高速改扩建项目等。截至 2025H1，广珠东高速改扩建工程累计投入 36.04 亿元，项目进度为 26.24%。

盈利预测与评级我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 45.24/46.09/46.70 亿元，同比增速分别为-1.00%/1.86%/1.33%；归母净利润分别为 18.21/16.21/16.20 亿元，同比增速分别为 16.54%/-10.96%/-0.08%；EPS 分别为 0.87/0.78/0.77 元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。