南京银行（601009）：南京银行(601009):营收增速两位数,双 ”U ”曲线再夯实

#核心观点

1. 2025年营收实现两位数增长，利润增速保持大个位数，延续正“U”型趋势，略超预期。2025年实现营业收入555.40亿元，同比增长10.5%；归母净利润218.07亿元，同比增长8.1%。
2. 依托江苏区域优势，规模增长保持高景气。4Q25贷款规模同比增长13.37%至1.42万亿元，存款规模同比增长11.67%至1.67万亿元。公司聚焦科技、绿色、普惠等重点领域，贷款结构持续优化。
3. 负债成本持续优化，息差有望延续良好趋势。存款挂牌利率下调红利持续释放，公司主动压降高成本负债，预计2026年净息差有望保持稳中略升。
4. 资本市场持续活跃，中间收入趋势向好。零售客户AUM、私行客户AUM及零售价值客户数均实现同比大幅提升。
5. 资产质量保持稳健，风险抵补能力夯实。4Q25不良率为0.83%，季度环比持平；拨备覆盖率为313.31%，季度环比上升0.1个百分点。
6. 大股东持续增持，彰显对公司长期发展信心。2025年法国巴黎银行(QFII)等多位主要股东增持公司股份。
7. 展望2026年，在资产质量保持稳定的情况下，预计营收、利润均有望实现两位数增长，延续正“U”型增长趋势。

#盈利预测与评级

预计2026、2027年营收增速为10.2%、10.1%，利润增速为10.1%、10.4%。维持买入评级和银行板块首推。

#风险提示

（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

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