非银金融行业：关注业绩预告，资金端扰动不改非银板块中期逻辑－周报260111

周观点：关注业绩预告，资金端扰动不改非银板块中期逻辑开年以来保险和券商板块表现活跃，保单开门红增长超预期、开年股市上涨明显驱动保险板块上涨，券商受益于股市活跃度提升。我们认为，居民存款“搬家”在负债端（业务端增长受益）和资产端（投资端资产升值）为非银金融板块带来双重驱动，同时非银金融板块 2025 年相对滞涨，估值和机构持仓仍在较低水位。短期资金面扰动无须担心，短期调整带来布局良机，继续看好非银板块开年行情。券商和保险 2025 年盈利增长明显，关注 1 月业绩预告和政策端事件催化。

券商：股市开门红交易量站上 3 万亿，看好券商板块开年布局机会（1）2026 年第一周日均股基成交额达到 3.37 万亿，环比+33%，同比+150%，开年首周市场活跃度提升明显；截至 2026 年 1 月 8 日两融余额达 2.62 万亿，较 2025年 1 月 10 日(首周末)余额增长 44.1%。（2）1 月 5 日，证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。证监会党委书记、主席吴清主持会议并讲话，围绕进一步加强资本市场财务造假综合惩防工作进行研究部署。（3）2026 年开年股市迎来“开门红”，上证指数、万得全 A 指数上涨均突破 2025 年新高，市场活跃度明显提升利好券商和证券 IT 标的盈利同环比增长。同时，监管政策进入“积极”周期，投行、公募基金和海外业务增速有望进一步扩张，支持证券行业 2026 年盈利景气度，当下板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，看好券商板块开年布局机会，短期资金面扰动不影响板块中期逻辑，1 月关注业绩预告和政策端等事件催化。推荐三条主线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司 H 和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券 H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。受益标的同花顺。

保险：负债和资产两端展望积极，开门红催化有望延续（1）负债端开门红超预期催化保险板块开年上涨明显。受分红险转型、个险报行合一等多重因素影响，2025 年个险渠道整体承压；2026 年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，个险渠道新单增速展望乐观；在居民存款搬家的趋势下，银保渠道有望延续较高增长，健康险有望在政策导向下迎来改善，看好险企 2026 年负债端增速。（2）资产端看，长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值有望向 1 倍 PEV 靠拢，推荐中国太保、中国平安和中国人寿 H。

推荐及受益标的组合推荐标的组合：华泰证券，广发证券，国泰海通，中金公司 H；中国太保，中国人寿 H，中国平安，中信证券；国信证券，东方证券 H；江苏金租，香港交易所。受益标的组合：同花顺，九方智投控股。

风险提示

资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。