山东药玻（600529）：山东药玻(600529)：筹划实控人变更,继续看好公司成长前景-事件点评250103

事件

公司公告收到控股股东鲁中投资《关于山东鲁中投资有限责任公司正在筹划战略重组暨控股股东可能发生变更的通知》，主要内容为：山东淄博沂源县政府与国药国际正在筹划鲁中投资重组事宜，可能涉及鲁中投资控股股东变更，进而导致公司间接控股股东变更。截止目前，重组方案尚未最终确定（商议筹划阶段），预计确定后各方均需取得相关主管部门批准。

Ø 国药集团入主预计对公司影响偏积极，关注后续更多细节

买方国药国际为国药集团全资子公司，是集团内从事国际医药贸易及医疗资源整合的产业平台。卖方鲁中投资为沂源县财政局全资持有的资产管理平台，其核心资产为控股的山东药玻（24Q3 末持股 19.5%）。公告中提到山东药玻或发生间接控股股东变更，预计重组方案结果对应鲁中投资控股股东由沂源县财政局变更为国药国际，对应国药集团间接控股山东药玻。考虑到国药集团央企背景蕴含的更优的品牌力、资源协调能力，及相关产业蕴含的药包材巨大需求，同时考虑到山东药玻在药用内包材领域一站式供应能力及模制瓶等领域建立起的卓越的市场影响力，我们预计协同前景较好。

Ø 中硼硅需求高景气，看好公司稳健增长持续性及成长前景

24Q1-3 公司业绩较快增长，Q3 药包材需求阶段偏“淡”,我们预计 24Q4 需求回归合理水平，中硼硅模制瓶销售延续高增，其他主要产品销售增长稳健。近年随着集采推动中硼硅渗透率持续较快提升，我们认为公司模制瓶领域市场主导地位持续巩固强化。此外，公司“消费”且不缺“成长”，关注第十批集采、关注 1 类拉管及管瓶、关注海外市场、关注日化瓶等。

Ø 估值有吸引力，维持“买入”评级

我们维持前期预测，预计公司 2024-2026 年营业收入为 56.4/65.0/75.9 亿元，yoy+13%/15%/17%；归母净利润为 9.4/11.3/13.8 亿元，yoy+22%/20%/21%。EPS 分别为 1.42/1.71/2.07 元/股。现价对应 2024/2025 年 PE 分别为 18.7x/15.6x，估值有优势。公司作为模制瓶龙头地位稳固，药用玻璃需求稳定增长，产品结构持续改善。拓品类拓海外市场卓有成效，建议重视公司成长动能。维持“买入”评级。

风险提示

原燃料成本大幅波动、需求低于预期、出口低于预期、竞争加剧风