非银金融行业周报：融资新规夯实慢牛根基，险企渠道深度重塑260120

市场观点：本周（2026.01.12-2016.01.16）市场成交量高涨，但行情表现开始盘整，金融板块跑输大盘，具体看，本周沪深300、上证指数、创业板指数分别-0.57%、-0.45%、+1.0%，创业板略显韧性，非银板块下跌2.93%，跑输沪深300指数3px，细分子板块看，均跑输大盘，证券（东财）指数、多元金融（东财）指数、保险（东财）指数分别较上周-2.52%、-3.24%、-3.35%；港股市场看，总体表现优于A股，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融指数分别上涨2.34%、2.37%、1.31%。

证券方面：融资保证金上调夯实“慢牛”根基，头部业绩印证景气修复，监管定调高质量发展。本周监管层批准将融资保证金比例上调至100%，此举意在防范杠杆过快上升，展现了监管层引导市场稳健运行、护航长期“慢牛”格局的决心。结合当前“存款搬家”趋势，市场流动性依然充裕，长期向好的核心逻辑未变。政策端，证监会2026年系统工作会议定调“防风险、强监管、促高质量发展”全年主线，强调深化投融资改革与营造“长钱长投”生态；同时，《衍生品交易监督管理办法（试行）》公开征求意见，有助于进一步填补监管空白，健全多层次资本市场体系。行业层面，中信证券2025年归母净利润首破300亿元，同比高增38%，印证了在市场活跃度回升背景下，证券行业核心业务的全面复苏。综合来看，在制度优化与市场回暖的双重驱动下，2026年证券行业有望延续良好势头，加速迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的竞争新格局。

保险方面：分支机构加速出清倒逼模式重塑，行业或告别粗放扩张，迈向集约提质新阶段。险企分支机构呈现持续且加速的净退出趋势，2025年行业退出机构超3100家，创近六年新高，且已连续五年呈现“退出大于新设”的净收缩态势，标志着行业依靠铺设机构进行粗放扩张的时代或已基本结束。本轮调整呈现鲜明的结构性特征，人身险公司是撤并主力，调整火力集中于三四线城市及县域市场，深刻反映了险企在降本增效诉求、数字化替代效应及监管“清虚提质”引导下的战略转向——从“广撒网”式覆盖回归高价值区域的“精耕作”。这一趋势正倒逼行业经营逻辑根本性重塑：险企加速摒弃“人海战术”，转向数字化与智能化的集约管理；未来线下网点将告别单一销售职能，转型为聚焦复杂业务咨询、康养生态服务对接及银发客群服务的综合体验中心。长远看，这一“出清”过程将推动行业资源向科技与精英队伍倾斜，实现从规模驱动向价值创造的高质量转型。