怡合达（301029）：怡合达(301029)：2025年前景展望略偏保守,但在长期海外扩张方面更显积极-维持买入评级250617

作为高盛"Beyond theCycle2025"系列研讨会的一部分，我们邀请了怡合达董秘张美琪女士参加投资者电话会(高盛日本机械行业分析师Yuichiro lsayama也参加了会议)。

尽管公司5月份订单增速受到弱于预期的消费电子行业需求的影响有所放缓，但公司认为下半年锂电和汽车行业需求的稳健增长将支撑全年收入同比增长10%-20%。海外战略方面，怡合达在东盟、日本和欧盟的业务开拓仍处于早期阶段，但公司分享了海外市场最新进展和中长期目标:1)2025年公司将在东盟建成一个仓储物流中心，部分子公司将开始与欧盟的一级客户合作;2)到2030年海外市场收入占比有望达到50%。要点如下:

5月份订单增速放缓，主要受到消费电子行业拖累5月份订单/产品出货量同比增长高个位数/十几个百分点，5月底增速明显放缓:消费电子行业(占比21%)同比下降9%;锂电行业(占比24%)同比增长99%;汽行业(占比11%)同比增长14%;半导体行业(占比6%)同比增长17%;光伏行业(占比3%)同比下降50%;大电子行业(包括3C和半导体行业,占比35%)同比持平。消费电子行业订单受关税不确定性因素的冲击最大，因为在美国对华加征关税之后，业内企业的资本支出意愿变得更加保守。公司称，4-5月份设备前置订单相较于终端产品而言较为有限。

2025年收入增长10%-20%的指引维持不变，下半年锂电和汽车行业需求是主要推动因素管理层对收入前景的看法略显保守(年初指引为同比增长十几个百分点):1)下半年锂电市场需求将延续年初以来的强劲势头，因为在内销和出口订单支撑下，锂电龙头企业的产能利用率接近100%;2)受益于国产替代需求，半导体行业需求有望同比增长10%-20%。但光伏行业仍远未到达拐点，而消费电子行业需求将在四季度客户发出新产品样品订单时变得更加明朗。