中信建投证券-租赁行业研究框架-20250922

第一章节：租赁行业概览。本文所指租赁行业为狭义概念，特指“设备租赁”，含金融租赁和商租公司。我国已成为全球第二大租赁市场，但渗透率与成熟市场差距显著，市场发展空间巨大，但需向高质量转型。2023年中国融资租赁业务额达3487亿美元，规模仅次于美国的5083亿美元，位居全球第二。我国租赁市场渗透率较欧美发达国家有约8至28个百分点的差距，发展空间巨大。第二章节：租赁行业的九大发展趋势：（1）随着监管步入国家金管总局统一主导阶段，我国租赁行业从追求规模转向质量优先（2）金租/商租/内资/外资监管趋于统一，行业回归融物本源（3）金融租赁公司金融租赁公司市场份额持续提升，加速行业内部资源与客户向头部集中（4）近年来，我国租赁行业成本攀升与毛利率普遍下滑，倒逼企业提升运营效率与精益管理能力（5）产业内分化加剧，未来资源向头部企业/地区/资产集中（6）跨境租赁与专业子公司成为国际化核心路径，拓展海外市场与资产配置（7）部分企业积极探索经营性租赁转型，战略定位从资金中介迈向产业服务专家（8）利率下行与利差收窄持续压缩盈利空间，驱动风险定价与资产负债管理能力升级（9）数据资产“入表”政策落地，推动数据价值挖掘与科技赋能数字化转型第三章节：拆解租赁行业各类商业模式。直接融资租赁服务设备购置需求，售后回租助力盘活存量资产，杠杆租赁适配飞机等大型资产，创新模式中租赁保理与信托租赁计划则有效优化行业流动性。第四章节：探究租赁公司的核心能力。聚焦三端：（1）股东背景和资本运作能力，是信用背书、资源获取、风险定价的核心差异点；（2）资产端的运营效率直接决定公司的盈利能力和风险水平，关注生息资产规模、结构、分布、收益率以及质量；（3）负债端的融资能力决定了资金成本，是利润的来源之一，探索ABS、信用债和金融债等多元化融资渠道是提升负债管理能力的关键。