康华生物(300841)：业绩点评：狂苗销量阶段性下降，渠道拓展稳步推进250429

公允价值变动影响 2024Q4 利润端,高基数及费用率上升影响 2025Q1 业绩根据公司 2024 年年报及 2025 年一季报，202404 公司实现营业收入 3.71亿元，受参股公司确认公允价值变动损失影响(合计-5868.82万元)，归母净利润为-725 万元，扣非归母净利润 4492.55 万元。2024Q1 公司营收 3.11亿元，其中包括重组六价诺如病毒疫苗海外授权首付款1.06亿元，剔除上年同期首付款后，202501营收同比下降32.75%，扣非归母净利润同比下降 65.5%。

2024 年受研发项目阶段性投入减少，研发费用率为9.22%，同比下降6.82pct;受市场拓展投入增加影响,销售费用率为 38.21%,同比上升 6.8pct。202501各项费用率均呈现上升态势，主要原因为营收同比负增长，期间费用绝对值同比呈现下降。

受渠道采购节奏调整影响，公司狂苗销量阶段性下降狂苗价格平稳，毛利率保持稳定。根据公司2024年及历年年报数据计算，2024 年公司狂苗平均价格为 288.2 元/剂，与 2023 年基本持平。狂苗毛利率为 93.74%，同比上升0.26pct，基本保持稳定。

受渠道优化库存、调整采购节奏影响，公司销量呈现阶段性下降。2024年公司狂苗销量约 460 万剂，同比下降17.16%。针对渠道优化库存，公司主动进行存货管理，基于销售计划、库存量等因素调整生产计划。受生产计划和批签发周期影响，2024 年公司冻千人二倍体狂苗批签发数量为389.76万支，较上年同期下降 43.83%。随着疾控库存的消化，公司销量有望逐步回升。