宁波精达（603088）：宁波精达(603088):并购翅片模具领军者,协同发力液冷新赛道-首次覆盖报告

#核心观点

1. 公司是换热器装备行业领军企业，主营业务为换热器装备和精密压力机的研发、生产和销售，国内市占率长期居行业前列。
2. 公司微通道换热器装备已服务于多家国际知名汽车品牌，该技术还可广泛应用于数据中心、冷冻冷藏、工业化工、海工装备、氢能绿电等行业。
3. 空调行业作为换热器重要下游，全球市场仍有增长空间，多家企业持续投建新工厂。公司已与众多世界知名空调企业合作，2025年前三季度换热器装备订单同比增长61.9%。
4. 冷板式液冷是现阶段数据中心主流液冷方案，微通道水冷板（MLCP）技术能有效应对高功耗芯片散热挑战，有望成为下一代散热主流趋势。
5. 公司通过整合与合资，在微通道换热器装备领域具备卡位优势，产品可用于数据中心微通道散热水冷板及机器人领域，预计2025年第四季度成立相关新事业部。
6. 子公司无锡微研深耕精密制造近30年，是行业标准制定者，已进入维谛技术（NVIDIA人工智能计算液冷产品直接供应商）的供应链，未来将加强与全球AI计算制冷领域客户的合作。
7. 公司于2025年上半年并购无锡微研，支撑其向定制化成形技术及装备综合服务商转型的战略规划。

#盈利预测与评级

预计2025/2026/2027年公司营收分别为8.72/10.81/12.56亿元，同比增长6.7%/23.9%/16.2%；归母净利润分别为1.51/1.97/2.50亿元，同比增长-8.3%/30.3%/27.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

海外经营环境恶化的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险；供应链稳定性的风险；无锡微研业绩不及预期的风险；并购整合不及预期的风险；技术路线不确定的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。