海力风电（301155）：海力风电(301155)：海风需求起量,盈利拐点或已现250914

事件近日，海力风电发布 2025 年度中报。2025 上半年，公司实现营业收入 20.30 亿元，同比提升 461.08%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比提升 90.61%，实现扣非归母净利润 1.64 亿元，同比提升 61.29%。2025 年第二季度，公司实现营业收入15.93 亿元，同比增加 570.63%，实现归母净利润 1.41 亿元，同比增加 315.82%，实现扣非归母净利润 1.38 亿元，同比上升 379.86%。

江苏海风建设回暖，公司受益显著2025 年 2 月以来，海风建设逐步回暖，尤其是江苏地区，大丰项目加速推进，带动公司海洋板块营业收入回暖，2025H1 公司桩基营收达 15.6 亿元，同比+1093%，毛利率达 16%，同比+11pct，塔筒营收达 2.9 亿元，同比+124%，毛利率达 11.9%，同比+18pct，导管架营收达 1.4 亿元，同比提升 85%，毛利率达 19%，同比+23pct，公司实现量利齐升。

盈利改善显著盈利能力方面，2025Q2 公司毛利率达 17.59%，同比+17.37pct，环比+2.5pct,销售/管理费用率分别为 0.31%/2.47%，环比分别下降 0.83/5.88pct，我们预计随着海风需求起量，公司交付规模有望进一步提升，有望带动费用率进一步改善。

投资建议考虑到国内海上风电建设节奏，我们预计公司 2025-2027 年收入分别为67.3/92.2/112.9 亿元，同比增速分别为 396.5%/37.1%/22.5%，归母净利润分别为 7.3/10.1/12.9 亿元，同比增速分别为 997.6%/39.1%/27.5%，EPS 分别为3.3/4.6/5.9 元/股，维持“买入”评级。风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。