海力风电(301155):25Q3盈利环比持平,深远海+海外助力后续增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入36.71亿元，同比增长246.01%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长299.36%。2、25Q3公司实现营业收入16.41亿元，环比增长3%；实现归母净利润1.41亿元，环比增长0.16%。3、25Q3公司综合毛利率为15.22%，环比下降2.37个百分点，主要因导管架产品出货环比提升，但启东基地折旧摊销及生产赶工带来的外包队费用影响毛利率。4、公司计提信用减值损失0.12亿元，资产减值损失0.15亿元。5、展望2026年，预计出货量小幅提升，单位盈利大幅修复，主要因导管架出货量占比大幅提升、导管架毛利率修复至正常水平、深远海产品开始出货。6、公司已通过多个海外业主方审厂，待2026年欧洲项目推进后，海外项目订单有望落地。

#盈利预测与评级：预计公司2025年实现营业收入53.1亿元，同比增长291.8%；2026年实现营业收入76.2亿元，同比增长43.5%；2027年实现营业收入98.7亿元，同比增长29.7%。预计2025年实现归母净利润8.1亿元，同比增长1118.9%；2026年实现归母净利润10.7亿元，同比增长33.3%；2027年实现归母净利润13.2亿元，同比增长23.2%。对应当下23/18/14倍市盈率，维持“买入”评级。

#风险提示：风电装机不及预期风险；项目延期风险；基地投建进度不及预期风险。

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