吉祥航空(603885)：2024年年度报告点评：产能利用率持续提升，盈利能力改善250424

2024 年盈利能力同比改善。2024年，吉祥航空实现营业收入220.95亿元，同比增长9.9%;归母净利润 9.14 亿元，同比增长 17.5%。扣非后净利润 8.03 亿元，同比增长10.6%。其中四季度实现归母净亏损3.57 亿元。

营运数据持续恢复，飞机利用率达到较高水平。2024 年，公司旅客运输量达到2766万人次，同比增长 12.26%;收费客公里(RPK)同比增长 19.90%，可用座公里(ASK)同比增长 17.33%。国际航线载运量指标提升显著，国际 RPK 同比增长 160.45%，国际 ASK 同比增长 141.10%。2024 年公司利用率和客座率均显著提升，客座率达到84.62%，同比增长 1.81 个百分点;飞机日利用率达到 11.53 小时，同比增加 1.19 小时。

成本控制成效显著，客公里收益有所承压。公司每ASK营业成本同比下降5.56%，扣油每 ASK 营业成本同比下降8.70%，显示成本管控卓有成效。客公里收益均有所下降(A320 系列同比-8.16%，B787系列同比-14.08%)。运力引进:公司 25-27 年预计净引进 3、8、6 架飞机，运力增长相对稳健。但考虑到飞机制造商的交付能力，实际引进节奏存不确定性。投资看点:成本管控卓有成效，尤其是扣油单位成本下降明显。随着公司国际航线的持续增开，宽体机利用率将进一步增长，未来有望拉动单机盈利高于 19 年。精细化管理及双品牌双枢纽战略有助于把握市场机遇，值得投资者关注。

盈利预测:调整盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 14.79、18.31、22.22亿元，对应 4月23 日收盘价估值分别为 18.8、15.2、12.5倍，维持“买入”评级。