食品饮料行业：茅台披露市场化运营方案，伊利参与优然配售彰显信心

核心观点

1、贵州茅台披露2026年市场化运营方案，进行全方位改革，包括产品体系回归“金字塔”结构、运营模式升级为多维协同体系、构建五大并行渠道、建立市场导向的价格动态调整机制。近期多款核心产品降价，旨在修复渠道利润、扩容消费群体、重塑量价逻辑。 2、白酒板块估值处于历史低位，具备底部配置价值。推荐珍酒李渡、古井贡酒、迎驾贡酒。 3、大众品方面，关注三大主线：一是餐饮链复苏预期，关注新店型与商超定制；二是健康化功能化高景气增长；三是成本周期优化。推荐锅圈、安琪酵母、安井食品、卫龙美味。 4、展望一季度，关注三条主线：一是跨年行情中零食、乳业等大众品领涨，白酒磨底蓄力待春节后修复；二是年报预告期临近，大众品细分龙头有望利润超预期；三是1月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复，放大一季度业绩超预期弹性。 5、伊利参与优然牧业配售，持股比例增加，彰显行业底部信心。鸣鸣很忙通过港股聆讯，新店型推动细分领域复苏。 #投资建议： 1、白酒：推荐珍酒李渡、古井贡酒、迎驾贡酒。高端及稳健龙头酒企关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。次高端及区域弹性酒企关注山西汾酒。 2、大众品：推荐锅圈、安琪酵母、安井食品、卫龙美味、巴比食品、十月稻田、西麦食品、东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒（H）、重庆啤酒、海天味业、颐海国际、日辰股份、千味央厨、立高食品、千禾味业、中炬高新、甘源食品、农夫山泉。 3、乳制品：关注伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多。 #风险提示： 需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大