非银金融行业：逆周期调节呵护“慢牛”，券商和保险业务开门红－周报

 周观点：逆周期调节呵护“慢牛”，券商和保险业务开门红

1 月 15 日证监会召开系统工作会议，研究部署 2026 年工作，包括：全方位加强

市场监测预警，及时做好逆周期调节，坚决防止市场大起大落；继续深化公募基

金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和

风险管理工具；启动实施深化创业板改革。本周两融融资保证金比例调升、衍生

品新规均显逆周期调节信号，开门红利好，继续看好券商和保险板块春季行情。

 券商：股市开门红交易量显著扩容，看好券商板块春季行情

（1）本周日均股基成交额达到 4.09 万亿，环比+21%，同比+188%；2026 年开年

前两周日均股基成交额 3.73 万亿，较 2025 年 Q1 的 1.77 万亿增长 111%。（2）1

月 14 日证监会批准将融资保证金最低比例从 80%提高至 100%，新老划断。截至

1 月 15 日市场两融维持担保比例为 287%，账户内可充抵保证金市值充足，对资

金端影响较小。1 月 16 日，证监会就“衍生品交易监督管理办法”征求意见，明

确了衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位，鼓励利用衍生

品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的

衍生品，依法限制过度投机行为。证监会可以对衍生品交易实施逆周期调节管理。

（3）《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，券

商场外衍生品业务有望回归常态化监管，规模上限有望松绑，利好券商 2026 年

资产延续扩表趋势；2026 年开年股市成交活跃度显著提升，利好券商和证券 IT

标的盈利上修；当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资

金面扰动不影响板块中期逻辑，看好板块春季行情，关注业绩催化。推荐三条主

线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司 H 和中信证券；大财富管理

优势突出的广发证券、东方证券 H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的

国信证券。受益标的同花顺。

 保险：个险和银保开门红均超预期，负债和资产两端催化有望延续

（1）1 月 15 日财新报道：根据财新网信息，2026 年开年第一周，上市险企在银

保渠道的保费收入表现亮眼。截至 1 月 8 日，中国人寿、平安人寿、人保寿险同

比增长均实现翻倍。与此同时，个险期缴保费普遍实现同比 30%以上的增长。（2）

我们认为：受分红险转型、个险报行合一等多因素影响，2025 年 Q1 个险渠道整

体承压；2026 年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，个险渠

道新单增速向好；疫情期间超额储蓄带来的定期存款逐步到期或加快居民存款向

保险的迁移，银保渠道有望延续 2025 年的较高增长。（3）资产端看，长端利率

企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长

期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值

有望向 1 倍 PEV 靠拢，推荐中国太保、中国平安和中国人寿 H。

 推荐及受益标的组合

推荐标的组合:华泰证券，广发证券，国泰海通，中金公司 H；中国太保，中国人

寿 H，中国平安；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所，九方智投控股。

受益标的组合：同花顺。

 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期

公开征求意见，券 商场外衍生品业务有望回归常态化监管，规模上限有望松绑，利好券商 2026 年 资产延续扩表趋势；2026 年开年股市成交活跃度显著提升，利好券商和证券 IT 标的盈利上修；当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资 金面扰动不影响板块中期逻辑，看好板块春季行情，关注业绩催化。推荐三条主 线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司 H 和中信证券；大财富管理 优势突出的广发证券、东方证券 H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的 国信证券。受益标的同花顺。  保险：个险和银保开门红均超预期，负债和资产两端催化有望延续 （1）1 月 15 日财新报道：根据财新网信息，2026 年开年第一周，上市险企在银 保渠道的保费收入表现亮眼。截至 1 月 8 日，中国人寿、平安人寿、人保寿险同 比增长均实现翻倍。与此同时，个险期缴保费普遍实现同比 30%以上的增长。（2） 我们认为：受分红险转型、个险报行合一等多因素影响，2025 年 Q1 个险渠道整 体承压；2026 年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，个险渠 道新单增速向好；疫情期间超额储蓄带来的定期存款逐步到期或加快居民存款向 保险的迁移，银保渠道有望延续 2025 年的较高增长。（3）资产端看，长端利率 企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长 期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值 有望向 1 倍 PEV 靠拢，推荐中国太保、中国平安和中国人寿 H。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合:华泰证券，广发证券，国泰海通，中金公司 H；中国太保，中国人 寿 H，中国平安；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所，九方智投控股。 受益标的组合：同花顺。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期