海尔生物(688139)：新产业增长强劲,低温存储业务恢复趋势已现250418

投资要点

事件：海尔生物发布了 2024 年年报。报告期内，公司实现营业收入 22.84 亿元，同比增长 0.13%；实现归母净利润 3.67 亿元，同比下降 9.71%；实现扣非归母净利润 3.22亿元，同比下降 2.86%；实现经营现金流净额 2.92 亿元，同比增长 17.01%。

新产业增长强劲，低温存储业务恢复趋势已现。公司非存储新产业 2024 年收入增速21.25%，营收占比进一步提升至 45.47%，同比提升 7.93 个百分点，用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务延续高增长态势；2024 年，公司完成上海元析仪器并购正式切入分析仪器赛道。低温存储产业下半年收入降幅逐季收窄，至第四季度实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后低温存储全年收入与去年基本持平。

海外收入扰动因素基本消化，国内业务格局重构应对外部挑战。2024 年，公司国内市场实现收入 15.59 亿元，同比增长 4.75%，毛利率 43.88%，同比降低 2.75 个百分点，国内市场的新产业收入已经超过低温存储收入，广泛的业务布局持续扩充可及市场空间，卓越的并购整合能力发挥多品类协同作用，在不利的市场环境中展现出较强的韧性；海外市场实现收入 7.15 亿元，同比下降 8.73%，剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长，超低温、低温、恒温等产品全线增长，毛利率 57.13%，同比增加 4.89 个百分点，随着太阳能疫苗方案交付节奏加快，公司已经基本消化了其订单执行周期延长对海外收入造成的扰动，2025 年海外市场收入有望大幅提速。

盈利预测与评级：通过自主研发与外延并购，公司已实现从低温存储向非存储新产业的横向拓展，公司的数智化场景解决方案优势不断扩大，基于公司在过往积累的技术优势、用户网络优势、供应链优势，以及全球知名物联网生态品牌海尔集团作为公司股东为公司背书，公司行业市占率有望持续提升。在海外市场，公司持续深化“一国一策”的本土化布局，新产业也不断发力，未来增长潜力可期。我们调整了公司的盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为 4.40 亿元、5.34 亿元、6.26 亿元，对应 4 月 17 日收盘价，PE 分别为 23.8、19.6、16.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业政策变动超预期，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险，研发风险，并购整合不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险等。