天地科技(600582)：业绩稳健增长跑赢行业,智能化、多元化业务布局助力公司穿越周期-公司点评报告250321

事件：公司发布 2024 年年报，全年实现归母净利润 305.3 亿元，同比+2%,归母净利润 26.2 亿元，同比+11.2%，业绩符合预期。24Q4 公司实现营收 85.4 亿元，同比+6.5%，归母净利润 4.46 亿元，同比+15.4%，业绩稳健增长。盈利能力方面，24Q4 公司销售毛利率 25.56%，同比略降 0.92pct，归母净利率 5.22%，同比+0.4pct。分业务来看，公司在机械产品领域实现营收 127.1 亿元，同比基本持平，安全装备领域实现营收 51.8 亿元，同比+10%，技术项目、工程项目分别实现营收 46.2 亿、44.5 亿元，同比+1.1%、+11.6%.煤炭生产业务受煤价波动影响，实现营收 25.4 亿元，同比略降 5.8%，环保产品实现营收 6.4亿元，同比-27.3%。总体上看，虽然行业景气度承压，但受益于公司在煤机领域的多元化布局，以及在业务方面的大力推进，业绩依然实现稳健增长，凸显α属性。智能化煤矿产能渗透率达 45.9%，进入加快发展阶段，公司子公司天玛智控有望充分受益。据国家能源局网站，截至 2024 年 6 月底，全国已累计建成智能化采煤工作面 2201 个、掘进工作面 2269 个，智能化煤矿产能占总产能比重达到 45.9%，煤矿智能化建设进入加快发展、纵深推进新阶段。未来，智能化典型应用场景示范和危险繁重岗位机器人替代等技术设备有望得到大力推广。公司子公司天玛智控研制了矿用隔爆型综采巡检机器人和液压机械臂，通过应用综采巡检机器人实现综采工作面生产过程中“机器人代人巡查”和三维地质建图，利用液压机械臂实现危险地质条件下物料搬运，从而减少综采工作面生产作业人员数量，降低劳动强度。此外，公司 2024 年分红 13.1 亿元，分红率 50.04%，首次突破 50%，高分红彰显投资价值。投资建议：我们预计公司 25-27 年分别实现营收 318.7、341.3、368.6 亿元，实现归母净利润 28.7、31.4、34.9 亿元，对应 PE 分别为9.3/8.5/7.7 倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤炭价格波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险