海格通信(002465)：全产业链深度参与卫星互联网，前瞻布局新域新质静待花开251231

投资要点

公司深耕低轨卫星互联网，构建 起 全产业链核心能力 。据海格通信公众号，公司在低轨卫星互联网方面已构建起芯片、模组、终端、馈电等关键环节全覆盖的全产业链布局，各核心产品矩阵优势显著。芯片和模组方面，公司自主研发的“星途”系列通信芯片可支持低轨卫星通信，以“星途”系列芯片为核心研发的通信模组可实现低轨卫星通信与天通卫星通信双重功能；终端方面，公司的低轨卫星手持终端产品集成了卫星通信（语音/短信/数据）、5G 接入、GNSS 定位及自动寻星接入等一体化功能，低轨相控阵宽带终端具备无地面网络覆盖区域的独立工作能力；此外，公司还具备星载宽带激光通信终端研制能力，用于星地、星间链路激光通信组网。公司在控股股东广州数科集团 2025年投资者集体交流会上表示，公司在芯片、终端领域均取得一定进展，在卫星互联网领域领先优势进一步巩固，蓄势待发。

网络信息、无人智能领域有望在“十五五”期间获得重点投入，公司 在两大新质领域 卡位优秀。中央军委副主席张又侠署名文章《高质量推进国防和军队现代化》指出：加快先进战斗力建设，当务之急是统筹网络信息体系建设运用，加快无人智能作战力量及反制能力建设。网络信息方面，公司在无线通信领域实现了用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的产业优势，在北斗导航领域率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，是业内鲜有的同时专精无线通信和北斗导航两大信息化领域的装备研制专家；无人智能方面，公司从产业链构建与占位的角度前瞻性战略布局无人系统，主要产品包括空中无人平台（无人机）、地面无人平台（无人车）等，在行业内具有先发与核心技术优势。据海格通信公众号， 12 月 11 日，公司旗下西安驰达承制的“九天”无人机在陕西蒲城圆满完成首飞任务，作为下一代新型大型无人机有力填补了国内军民两用重型无人机市场空白。

受 行业客户调整 、 周期性波动 及公司大力投入新兴领域影响，2025 年前三季度公司出现亏损。2025 年前三季度，公司实现营业收入 31.58 亿元，同比下降 16.17%；实现归母净利润-1.75 亿元，同比下降 194.73%；实现扣非归母净利润-2.27 亿元，同比下降374.65%。

我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润-1.20/4.51/7.79 亿元，2026-2027 年对应PE 为 83.2/48.2 倍（2025 年 12 月 30 日），首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

1）下游客户采购不及预期；2）产品研发进度不及预期；3）毛利率波动。