金融行业：价值重估的奠基之年－蝶变2026
这篇研报讲什么？
摘要原文摘录#核心观点： 1. 宏观范式切换：中国经济增长引擎正从“债务-地产”驱动的旧范式，静默切换至“产业升级-利润修复”驱动的新范式。政策重心从需求侧刺激转向供给侧秩序优化。 2. 核心微观机制：“反内卷”政策是驱动本轮经济“利润率修复”的核心。其效果可按“公共财政、地方资产负债表、全球竞争”三层框架进行跟踪与验证。 3. 关键观测年：2026年(“十五五”开局…
研究对象非银金融
发布机构天风证券
分析师师亮
发布日期2026-01-16
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机构观点归属天风证券，研报雷达仅作摘要整理与机构观点聚合。以下为研报摘要原文摘录，内容以原始报告为准。
研究对象非银金融
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研报摘要
摘要原文以原始报告为准
#核心观点： 1. 宏观范式切换：中国经济增长引擎正从“债务-地产”驱动的旧范式，静默切换至“产业升级-利润修复”驱动的新范式。政策重心从需求侧刺激转向供给侧秩序优化。 2. 核心微观机制：“反内卷”政策是驱动本轮经济“利润率修复”的核心。其效果可按“公共财政、地方资产负债表、全球竞争”三层框架进行跟踪与验证。 3. 关键观测年：2026年(“十五五”开局)需密切观察“汇率升值而出口不弱”、“利润回升而杠杆不升”、“A股与美股周期脱钩”等宏观背离信号。 4. 资产定价重估：资本市场将对此进行定价。资产配置应围绕“利润修复”的来源与可持续性展开，超配受益于三层框架的优势行业龙头。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 新旧动能接续不畅的风险；政策的执行与效力风险；外部环境超预期恶化的冲击风险；假设条件偏离风险
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