航天宏图(688066):海外业务增长可期,构建商业航天全产业链-公司动态研究

#核心观点

1. 公司业绩阶段性波动，2025年前三季度总营收4.03亿元，同比下降70.06%；毛利率24.08%，同比下降4.37个百分点。
2. 公司持续增大研发投入，2025年前三季度研发费用率达45%，其中Q3研发费用率达55.55%。截至2025Q2，公司硕博员工占比78%，覆盖40多个细分学科。
3. 公司积极推进海外市场，已与非洲A国签署金额为9.9亿元人民币的卫星及地面系统采购合同，并与巴基斯坦签署总金额达29亿元人民币的互联网卫星项目战略合作协议。
4. 公司实施“卫星+火箭”一体化布局，成功发射并完成“女娲星座”12星组网，投资河南航宇火箭，并推出PIE-Engine天权大模型遥感云服务平台，构建行业级解决方案能力。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司营业收入分别为5.46亿元、7.07亿元、11.62亿元，归母净利润分别为-4.64亿元、-0.08亿元、+1.18亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示

宏观经济影响下游需求，研发进展不及预期，海外业务拓展不及预期，政策发力不及预期，市场竞争加剧等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。