航天宏图(688066):卫星遥感应用龙头,25H2有望迎困境反转

#核心观点：1、公司为国内首家覆盖遥感卫星领域全产业链一体化服务的上市公司，形成“上游自主数据—中游自主平台—下游规模应用”业务布局。2、自主运营的“女娲星座”已成为全国第一、全球第二的雷达遥感星座，遥感云平台PIE-Engine可对标Google Earth平台。3、公司开源遥感大模型升级，累计模型增至42个，样本数据扩充至50万+，标注准确率85%，复杂场景识别提升10-20%。4、自研“天权”视觉大模型解决了传统业务模式下样本标注耗时久、模型泛化能力弱的难题，实现多模态精度跃升10-20%。5、2024年7月起受特种领域采购资格暂停影响短期业绩承压，预计后续有望恢复。6、公司23年和24年已成功发射12颗高分辨率商业雷达卫星，预计25年将发射不少于8颗，届时将成为国内乃至全球拥有商业雷达遥感卫星数量最多的企业。7、“女娲星座”后续规划发射114颗遥感卫星。8、公司优化营销网络，积极发展国际化业务，板块已拓展至非洲、中东、南美等地，25年下半年有望迎来困境反转。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为22.93亿元、30.22亿元、36.90亿元，归母净利润分别为1.73亿元、3.44亿元、4.63亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。