非银金融行业：公募基金销售费用管理规定出台，优化费率设置，多维度降费让利－非银周报（251229－251231）

#核心观点： 1、保险行业：本周保险板块估值回调。负债端，2025年1-11月人身险原保费收入同比增长9%，财产险同比增长2%；11月单月人身险保费同比下滑2%，主要受预定利率下调炒停消耗客户资源及业务重心转移至2026年开门红影响。资产端，险企总资产保持稳定增长。板块估值修复源于年末资金向估值偏低、基本面改善板块切换。预期2025年全年归母净利润将延续增长，得益于2026年开门红态势良好及权益投资改善。 2、证券行业：本周证券板块估值下降。证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，在认申购费、赎回费及销售服务费方面进行优化，旨在消除监管套利空间、降低资金进出成本，并引导销售机构转向以投资者回报为核心的经营导向。长期有望改变“重首发轻持营”的商业模式。 #投资建议： 1、保险行业：关注显著低估的中国太平、中国人寿H、阳光保险；经营稳健股息率较优的中国太保H和中国平安H。 2、证券行业：看好以下主线：受益于市场马太效应加剧的头部券商，如国泰海通A+H、中信证券A+H；权益投资能力突出、利润增速强于同业的大中型券商，如东方证券A+H、东吴证券和国信证券；提前交易公募基金景气度复苏的广发证券A+H；外资回流下的香港交易所。 #风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加