中国动力(600482):船用动力设备领军者,行业回暖+产品结构优化+后市场开拓三箭齐发-船舶行业系列报告

#核心观点

1. 公司是中国船舶集团下属动力业务上市平台，业务涵盖全部主流动力系统类型，2025年上半年接近70%的毛利由柴油动力业务贡献。
2. 船舶行业景气向上趋势明确，更新替换与环保政策升级是核心驱动力，行业有望上行至2030年左右保持高景气。
3. 低速柴油机竞争格局较优，公司市场份额持续提升，2023年国内市场份额达78%，国际市场份额达39%。2025年上半年，船用低速柴油机交付台套数同比增长18%，新接台套数同比增长47%。
4. 船用发动机后市场规模超千亿元，毛利率在30%以上，盈利能力更强。公司通过成立服务公司、打造全球服务品牌及网络，全面布局后市场，有望打造第二成长曲线。
5. 化学动力业务是公司第二大收入来源，汽车低压电池为主打产品，2024年获得多个新项目定点；锂电储能业务亦快速发展，并获取首个PC工程项目订单。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司分别实现营业收入603.28亿元、725.11亿元、886.24亿元，同比分别增长16.70%、20.19%、22.22%；归母净利润分别为19.91、29.37、39.44亿元，同比分别增长43.14%、47.51%、34.29%。上调至“买入”评级。

#风险提示

1）下游造船需求不足风险：全球经济下滑叠加地缘政治冲突频发等多重干扰，对全球海运市场复苏情况影响较大，新接造船订单可能存在一定波动，从而影响公司柴油机需求不及预期的风险。2）原材料价格波动风险：公司铅酸蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备主要原材料钢材受宏观经济及供需情况变化影响。3）汇率波动风险：公司部分出口业务多以外币结算，如汇率波动较大，可能对公司业绩造成不利影响。

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