非银金融行业：景气向好，攻守兼备－2026年度投资策略

核心观点

1、 投资评级为“看好（维持）”。 2、 券商行业景气度有望延续，估值仍在低位，看好战略性增配机会。2025年前三季度业绩超预期，由投资收益驱动。在“十五五”顶层设计积极定调、居民财富向资本市场迁移、慢牛格局延续的背景下，券商传统及创新业务有望持续受益。同时看好券商海外业务新叙事，在美联储降息预期下，跨境衍生品等业务需求旺盛。 3、 保险行业业绩和负债端展望乐观。2025年前三季度上市险企净利润同比高增，投资收益是主因。负债端呈现边际改善，新单保费增速改善。展望2026年，在慢牛趋势下，险企有望保持高ROE；负债端有望稳健增长；资产端长端利率底部企稳，利好估值提升。 #投资建议： 1、 券商板块推荐三条主线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。受益标的同花顺。 2、 多元金融板块推荐高股息率、盈利稳增的江苏金租。 3、 保险板块推荐中国平安、中国人寿H和中国太保。 #风险提示： 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。