金融行业双周报：2025年证券行业多项核心指标创历史新高260109

投资要点

行情回顾：截至2026年1月8日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-0.87%、+0.91%、+1.95%，同期沪深300指数+2.05%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第29、21位。各子板块中，杭州银行（+2.54%）、华林证券（+17.58%）、新华保险（+13.36%）表现最好。

周观点：银行：11月社融同比延续增长趋势，政府债券对社融增长贡献边际减少，企业债券同比多增1788亿元，为社融的主要增量，社融口径下的人民币贷款连续5个月同比少增，贷款需求持续走弱。信贷总量上看，11月新增人民币贷款同比少增1900亿元，其中居民端口短期及中长期合计同比多减4688亿元，或反映居民消费及房地产购买需求偏弱。企业端票据融资及短期贷款合计同比多增3219亿元，中长期贷款同比少增400亿元，反映今年一系列财政政策托底短期信贷需求，在“反内卷”背景下，企业库存加快出清，长期扩产投资有待进一步提振，整体反映居民和企业贷款需求表现分化，静待明年消费及房地产刺激政策落地。

证券：2025年证券行业多项核心指标创历史新高，彰显行业全面回暖态势。全年股基成交额突破500万亿元，同比大增超70%，日均成交额同步攀升，主要得益于量化交易活跃、政策持续发力及新质生产力等主题引领资金入场。一级市场募资触底反弹，IPO与再融资规模同比分别增长95.64%和326.17%，反映市场流动性充裕与政策推动下融资环境显著改善。两融余额突破2万亿元，创历史新高，赚钱效应与监管适度放宽共同推动杠杆资金稳步进场。整体来看，行业在交投、融资、投资与资本中介业务均实现强劲增长，结构优化与政策驱动成为主要动力，未来需关注市场波动与政策连续性对业绩的持续影响。

保险：金融监管总局发布2025年前11个月保险公司原保险保费收入情况。数据显示，2025年前11个月，保险业总计实现原保费收入57629亿元，同比增长7.6％。其中，人身险公司实现原保费收入41472亿元，同比增长9.1％；财险公司实现原保费收入16157亿元，同比增长3.9％。在利率下行背景下，保险产品的“保证+浮动”收益特点吸引力提升，叠加前期银行理财产品到期的再投资需求，推动保费收入的平稳增长。同时，随着“报行合一”的实施深化，保险公司加大对银保渠道的销售力度，进一步拉动新单销售。中长期来看，行业估值仍有较大向上空间，在政策层面持续释放利好，鼓励保险行业回归保障本源，支持险资加大权益投资比例。在股债跷跷板效应推动下，长期利率企稳回升，缓解利差压力，抬升权益资产内在价值，利好板块估值向上修复。