食品饮料行业：肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化－周报

#核心观点： 1、 投资评级为看好（维持）。 2、 原奶供需格局优化，奶价已进入磨底区间，供给端存栏持续缩减，需求端呈现边际改善，预计2026年奶价有望企稳回升。 3、 进口牛肉保障措施政策落地，叠加国内养殖端出清，肉牛价格有望持续上涨，上涨周期有望延续2-3年。 4、 肉奶价格有望共振上行，2026年可能是原奶、乳制品大年。 5、 休闲食品行业景气度持续向上，受益于渠道变革或品类红利，春节旺季备货对季度报表有较大贡献，建议重点关注零食板块的春节行情。 #投资建议： 1、 优然牧业：受益于原奶行业景气度提升。 2、 现代牧业：受益于原奶行业景气度提升。 3、 伊利股份：受益于原奶行业景气度提升。 4、 蒙牛乳业：受益于原奶行业景气度提升。 5、 卫龙美味：魔芋品类持续放量，礼盒产品储备旺季，2026年魔芋成本红利可能释放；豆制品可能打开第三增长曲线；海外市场具备较大空间。 6、 甘源食品：困境反转，传统渠道拥抱商超调改机遇，产品创新和组织服务能力提升，海外调整重回高速增长，净利率明显提升，2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性。 7、 盐津铺子：股权激励方案落地绑定核心人员，大魔王麻酱素毛肚产品聚焦大单品战略，全渠道发力高速增长，净利率有望进一步提升。 8、 贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，强调未来可持续发展，分红率持续高位。 9、 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性较高，产品结构升级同时全国化进程加快。 10、 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，原材料成本迎来改善，盈利能力有望持续提升。 #风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。