非银金融行业：中央经济工作会议定调积极，深化投融资综合改革－周报251217

市场观点：本周中央经济工作会议召开，定调明年经济工作，将内需置于任务首位，释放积极的政策信号。11 月 CPI 同比+0.7%，涨幅为2024 年 3 月以来最高，主要是食品价格由降转涨拉动，居民消费持续恢复；11 月末社融存量/人民币贷款/M2 余额分别同比+8.5%/+6.4%/+8%，社融和 M2 增速比名义 GDP 增速高出约一倍，释放货币政策宽松信号。美联储如期宣布降息 25bp，并暗示未来将暂缓进一步降息。内外政策信号明朗后，本周市场表现分化，沪深 300、上证综指、深证成指、创业板指分别较上周-0.08%、-0.34%、+0.84%、+2.74%，非银金融（东财）指数+0.38%，证券（东财）指数+0.41%。我们认为，在政策预期落地、经济基本面向好的背景下，市场焦点或将转向后续具体政策效能与经济内生动力修复的证实，我们持续看好价格回升。证券行业并购重组加速，有望迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的新格局，以更优的结构、更强的功能服务资本市场高质量发展。建议关注：中国银河、西部证券、新华保险、中国太保和相关金融科技标的等。

证券方面：中央经济工作会议积极定调宏观政策和资本市场改革，为“十五五”开局护航。中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在京举行，明确了 2026 年“实施更加积极有为的宏观政策”的总基调，提出将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并新增强调“增强宏观政策取向一致性和有效性”，标志着宏观调控在保持力度的同时将更注重精准性、系统性与各部门的协同，有助于稳定社会预期，为资本市场创造一个更具支撑力和可预测性的宏观环境。同时，会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，是中央经济工作会议连续第二年就此进行部署，有望加速构建“投融资均衡发展”的长效机制，畅通“科技-产业-金融”的良性循环，从根本上优化市场生态，从而持续增强资本市场内在稳定性与服务实体经济的高质量发展能力，更好服务经济社会发展和金融强国建设。