长安汽车(000625)管理层交流归来-瑞银证券-20250116

我们近期组织与长安汽车电话交流要点如下:1)公司制定了300万的年销量目标，同比增长12%，其中海外市场100万辆，自主新能源100万辆:2)2024年4季度，深蓝SO5等车型热销带动其跨过盈亏平衡线，首次实现单季度盈利，但阿维塔和长安启源扭亏还需等待;3)除引入华为的智驾系统，长安汽车组建了数千人的智能化团队，预期2025年推出自研的端到端智驾系统和天枢大模型等;4)长安汽车也积极探索新兴战略领域，2024年12月与亿航智能达成合作，布局飞行汽车领域，长安还布局人形机器人等领域。2025年海外销量目标积极公司表示2025年海外市场销量目标为100万辆，较2024年53.6万辆接近翻倍。其中，自主品牌目标为70万辆。公司预期泰国工厂的投产会带动东南亚地区销量上升。已进入的海外市场如独联体、中南美和中东非等，长安汽车将增加车型投放。此外，长安还计划进入欧洲市场。公司2025年继续拓展海外渠道，公司预期海外经销商从2024年底的1000家翻倍增长至2025年底的2000家。合资品牌出口方面，公司预期销量将稳健增长。新能源转型成效初显公司目标2025年自主新能源100万台，同比增长约36%。分品牌来看，公司目标阿维塔22万台，深蓝50万台，启源30万台，长安引力20万。公司计划在2025年推出新车型有阿维塔06、深蓝SO9、深蓝紧凑型轿车、启源Q07等。2024年4季度，深蓝品牌首次实现单季度盈利，同期月均销量约为32000台。估值:我们基于分部估值法的目标价13.9元，其中传统业务基于15倍2024年预期市盈率，深蓝及阿维塔基于1倍2024年预期市销率。我们暂未考虑华为车BU的股权投资价值。