宏润建设(002062):基建底盘稳固,新兴业务打开第二成长曲线-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是国内最早进入盾构施工的民营企业之一，深耕长三角等二十余城市，累计盾构掘进超300公里，在“长三角一体化”战略下，轨交、市政、地下空间等业务构成稳定基本盘。2、公司持续推进“建筑+新能源+科技”战略，业务拓展至光伏储能、分布式能源及智能化施工等领域。3、新能源业务进入高速增长期，2024年收入同比增长298%，2025H1同比增长94%并实现稳定盈利，成为公司最具确定性的利润增量来源。4、公司前瞻布局AI机器人业务，战略参投相关科技公司并成立合资公司，切入具身智能与人形机器人整机平台，形成“工程企业+技术公司”的互补体系。5、基建主业受行业收缩影响承压，但随着化债政策持续推进，行业现金流环境边际改善，公司2024–2025H1经营性现金流与收现比已有回升迹象。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年公司归母净利润分别为2.87亿元、3.09亿元、3.50亿元，EPS分别为0.23元/股、0.25元/股、0.28元/股。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

#风险提示：回款及现金流改善不及预期风险，新能源项目落地节奏不及预期风险，AI机器人及智能建造业务落地不及预期风险，合资公司运营及战略协同风险。

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