江中药业(600750)2025瑞银大中华研讨会：Q424业绩或边际改 善；未来仍将聚焦OTC主业-瑞银证券-20250113

Q424业务情况更新

江中药业参加了2025瑞银大中华研讨会，并与投资者交流了业绩近况。据公司，其Q424整体业绩同比增长情况或较前三季度有所好转，公司此前指引的2024年高个位数利润增长目标或可完成。分业务来看:1)OTC业务主要品种健胃消食片/乳酸菌素片/贝飞达因渠道库存良性而发货空间较大，Q424增长明显;2)处方药业务因集采影响减弱，Q424收入同比下滑幅度较前三季度有所收窄;3)大健康业务因团队重塑和业务重塑的双重影响，Q424持续了前三季度的同比下滑趋势。

未来仍将聚焦OTC主业;处方药、大健康业务或边际向好

对于公司未来业务发展，公司表示其经营主力仍将聚焦于OTC业务。公司2025年收入目标为50亿元(瑞银证券预计2024年收入为42亿元，因此对应19%收入端增速)，其或通过内生和并购共同实现，且并购或聚焦于胃肠咽喉补益领域的OTC产品。公司预计其OTC业务中的大单品健胃消食片仍将随着场景多元化拓展和主业的战略聚焦程度提升而销量持续提升。对于处方药业务，公司主要品种伏立康唑、盐酸溴已新、雷贝拉唑集采影响已逐步消化，预计2025年处方药业务将呈现恢复性增长。大健康业务的重塑工作(贴牌产品削减、电商团队调整等)于2024年已基本完成，未来公司将着重推广销售其盈利产品参灵草。

修正版股权激励计划暗指12%的EPS复合增速;分红维持稳定根据今年1月公告的修订版股权激励草案，公司2025/2026/2027年净利润不低于8.9/10.0/11.1亿元(较此前上修，此前为2025/2026年净利润不低于7.7/8.4亿元)，对应12%的EPS复合增长率(2023年为基数)。公司预计未来分红金额将维持在7-8亿左右，且因其账上现金充裕，公司认为并购不会降低其分红金额。

估值:目标价31.00元;维持买入评级

我们基于SOTP估值法推导得到目标价31.00元。维持买入评级。