江中药业(600750):核心板块短期承压,整体业绩符合预期

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入21.41亿元，同比下滑5.79%；归母净利润5.22亿元，同比增长5.80%；扣非归母净利润4.82亿元，同比增长2.31%。2、OTC业务实现营业收入15.50亿元，同比下滑10.14%，毛利率为76.14%，同比增加1.09个百分点。3、大健康业务实现营业收入2.28亿元，同比增长17.35%，毛利率为38.82%，同比减少2.04个百分点。4、处方药业务实现营业收入3.60亿元，同比增长7.44%，毛利率为43.05%，同比增加1.21个百分点。5、公司综合毛利率为66.60%，同比减少0.42个百分点；销售费用率为29.74%，同比减少4.96个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025–2027年实现营业收入分别为47.95亿元、52.59亿元和57.99亿元，归母净利润分别为8.95亿元、10.06亿元和11.32亿元，同比增长分别为13.5%、12.5%和12.5%。维持“买入”评级。 #风险提示：1）产品推广不达预期：公司加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原材料价格波动风险：中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动，如果中药原材料价格上涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4）改革不达预期：改革效果如不及预期，或对公司盈利预期产生影响。