华友钴业(603799):Q4价格全面向上,业绩超预期-25年业绩预告点评

#核心观点

1. 25Q4业绩超预期：公司预计2025年归母净利润58.5~64.5亿元，同比增长40.8%~55.2%；扣非净利润56~63亿元，同比增长47.6%~66.0%。其中，25Q4归母净利润16.3~22.3亿元，同比增长44%~97%，环比增长9%~48%。
2. 镍业务量价齐升：湿法项目持续超产，2025年镍产品销量预计达24万吨（权益13万吨），2026年权益自供比例将再提升。镍价自2025年12月低点回升，若价格维持，2026年镍单吨利润有望增厚，对应镍业务可贡献40亿元以上利润。
3. 钴业务利润贡献显著：2025年公司刚果金钴自有矿约3000吨。25Q4钴均价环比上涨50%，单季度贡献利润6-7亿元。当前钴价进一步上涨，预计2026年钴业务有望贡献30-40亿元利润。
4. 碳酸锂业务量价齐升：2025年碳酸锂出货量预计3-3.5万吨，2026年目标7-8万吨。25Q4碳酸锂均价环比上涨21%，公司已实现盈利。近期现货价格上涨，若按12万元/吨均价测算，2026年该业务可贡献25-30亿元利润。
5. 铜业务及其他：2025年铜出货量预计9万吨，贡献利润7-8亿元。25Q4铜均价环比上涨13%，2026年仍有小幅上涨空间，预计该业务可贡献7-10亿元利润。三元正极及前驱体业务预计2026年平稳增长。

#盈利预测与评级

考虑到公司受益于产品价格全面上涨，上修2025-2027年归母净利润预测至62亿元、107亿元、124亿元，同比增长50%、72%、15%。给予2026年20倍PE，目标价113元，维持“买入”评级。

#风险提示

上游原材料价格大幅波动。

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