华友钴业(603799):新能源全产业链一体化布局,钴锂业务弹性加快释放-深度研究

#核心观点： 1、新能源产业链一体化全覆盖，已完成镍钴锂多金属布局，形成从上游资源开发到废旧电池回收的一体化产业链。 2、镍业务：已形成18万吨/年湿法镍产能，规划再新建18万吨/年，产能有翻倍空间；湿法镍成本较火法工艺有明显优势；镍价下行空间有限，若上行将增厚利润。 3、钴业务：钴资源来源于印尼和刚果金，布局多元；印尼项目可稳定提供1.8万吨/年钴产品；刚果金强化钴出口管控，钴价中枢预计上行，公司印尼钴产品具有高利润弹性。 4、锂业务：在津巴布韦建设硫酸锂项目，27年锂盐产能有望达12万吨/年；硫酸锂项目投产后，锂盐成本预计降至6万元/吨以下；储能需求超预期，锂价中枢预计上行，业务有望量价齐升。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.91亿元、101.08亿元、156.3亿元，对应PE为21倍、12倍、8倍。26-27年PE低于可比公司平均水平，公司新能源产业链一体化优势突出，业绩预期高增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示： 印尼镍矿政策变化风险；刚果金钴放松钴出口管制；下游新能源领域需求不及预期；新建项目进度不及预期。