华图山鼎(300492):公考龙头的跃迁,基地下沉、AI赋能-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司已完成从建筑设计向职业教育（公考培训）的战略转型，非学历培训业务成为核心驱动力，2024年该业务营收占比达98.54%。2、行业层面，高校毕业生人数持续攀升，公考报名人数屡创新高，公考培训赛道景气度高，预计2025年市场规模约151亿元。3、公司业绩快速增长，2024年营收同比增长1046.34%，2025年前三季度归母净利润同比增长92.48%。4、公司与粉笔达成战略合作，将在AI技术开发、渠道整合等方面协同，有望重塑行业格局并提升竞争力。5、公司通过“考编直通车”基地班模式及“全国一张网”的网点布局，深度渗透地市市场，形成规模优势。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.12亿元、4.38亿元、5.43亿元，对应EPS分别为1.58元、2.23元、2.76元。基于公司龙头地位稳固、与粉笔合作重塑行业格局、AI赋能提升竞争力及公考赛道高景气度，给予公司估值溢价，给予2026年40倍PE估值，对应目标价89.2元，首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：市场竞争风险。经济环境波动风险。业务转型适配风险。

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