华图山鼎(300492):公考热下竞争格局重塑,产品创新抢占成长先机-深度研究

#核心观点：1、公司转型聚焦招录培训业务，2024年营收已超越中公教育成为行业第一，2025年前三季度实现营收24.6亿元，归母净利润2.49亿元。2、公考热驱动行业需求扩容，2026年国考资格审查人数371.8万，首超考研，预计笔试市场规模将从2026年的319亿元提升至2030年的454亿元。3、后协议班时代行业竞争格局重塑，公司历史包袱相对较轻，已抢占先机。4、未来增长核心看点在于“考编直通车”通过创新科目制交付优化商业模型，使下沉市场基地班盈利成为可能，并借助广泛网点覆盖承接下沉市场需求；以及与粉笔签署战略合作框架，有望发挥各自资源禀赋、共研AI、改善行业竞争环境。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为3.5亿元、4.3亿元、5.6亿元。给予公司2026年39-41倍PE，对应目标价85.7-90.1元，维持“优于大市”评级。 #风险提示：产品销售不及预期、行业竞争加剧、股东减持、公考持续缩招等。