食品饮料行业：春季躁动看好成长性板块，关注茅台市场化定价探索260104

核心观点

本周i茅台2026年1月1日起以1499元常态化开售飞天茅台，压缩渠道套利空间，是茅台迈向市场化价格体系的标志性利好举措。商务部公告自26年1月1日起以“国别配额+配额外加征55%关税”的形式对进口牛肉实施保障措施。白酒方面，推荐珍酒李渡、古井贡酒、迎驾贡酒。大众品方面，把握餐饮链复苏预期、健康化功能化高景气增长、成本周期优化等三大主线，推荐安琪酵母、安井食品、西麦食品、盐津铺子。展望1月，关注三条主线：一是跨年行情中零食、乳业等大众品领涨，白酒磨底蓄力待春节后修复；二是年报预告期临近，大众品细分龙头有望利润超预期；三是1月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复，放大Q1业绩超预期弹性。

本周要点

本周A股上升，上证指数收于3968.84点，周变动0.13%。食品饮料板块周变动-2.26%，表现弱于大盘2.39个百分点，位居申万一级行业分类第32位。u本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：软饮料（+0.55%），其他酒类（-0.24%），肉制品（-0.97%），调味发酵品（-0.98%），休闲食品（-1.23%），保健品（-1.29%），乳品（-2.13%），啤酒（-2.15%），预加工食品（-2.31%），白酒（-2.79%）。

观点及投资建议

1. 白酒：茅台迈向价格体系市场化转型，把握低估值配置机会。i茅台自2026年1月1日起以1499元/瓶常态化开售53度500ml飞天茅台，实行每日定时开售、高频补货、限购及年份梯度定价的政策，首日产品半小时售罄，这是茅台从“价格双轨”迈向市场化价格体系的关键一步，其核心战略意图在于回收渠道定价权、加速直营占比提升，推动价格双轨制收敛，引导产品从“炒作标的”回归“消费属性”，这一举措对公司而言可实现利润回流、平抑价格波动、加速库存去化，对渠道而言能倒逼其从“搬箱子”向服务转型，对消费者而言可实现平价保真购酒，从投资视角看，此举增强了茅台业绩确定性，释放利润弹性，契合长期投资逻辑，是茅台市场化转型的“正确之事”。目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐珍酒李渡、古井贡酒、迎驾贡酒。
2. 大众品：商务部进口牛肉管制措施落地，利好乳制品供需优化。1）餐饮链复苏预期，关注新店型、商超定制。25Q4以来餐饮供应链价格战减缓，且渠道库存包袱较轻，叠加部分企业商超定制产品进入放量期，关注餐饮链复苏持续性。巴比堂食小笼包新店型持续推进，调改后日销提升明显。推荐安井食品、十月稻田、巴比食品。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源系列新品有望逐步爬坡。仙乐健康国内新消费客户表现亮眼，关注BF剥离PC业务节奏。推荐东鹏饮料、西麦食品、仙乐健康、盐津铺子。3）价格周期拐点。商务部公告自26年1月1日起以“国别配额+配额外加征55%关税”的形式对进口牛肉实施保障措施，保障措施实施期限为3年，缓解肉牛产业链低价困境，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，11月奶牛存栏去化超预期，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季12月采购成本持续下降超预期，释放利润弹性。推荐伊利股份、安琪酵母。