食品饮料行业：白酒破而后立，大众品顺势而为－深度报告

#核心观点： 1、2025年食品饮料行业指数大幅跑输大盘，行业估值处于历史较低位置。 2、预计2026年需求有望持续弱复苏，维持行业“领先大市”评级。 3、白酒行业处于深度调整阶段，业绩下滑趋势或延续至2026年上半年，下半年有望企稳改善。 4、大众品行业景气度分化，需关注各细分领域重点企业的边际变化。 #投资建议： 1、白酒行业：建议关注品牌力强、现金流稳、承诺高分红的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端中品牌力强、调整领先的酒企；高市占率、强管理的区域龙头。 2、大众品行业： （1）乳品：建议关注行业龙头伊利股份、把握低温奶趋势的新乳业和奶酪国产替代的妙可蓝多。 （2）预加工食品：建议关注经营改善趋势或超预期的安井食品、巴比食品。 （3）保健品：建议关注仙乐健康。 （4）软饮料：建议关注东鹏饮料。 （5）零食：建议关注万辰集团、盐津铺子和劲仔食品。 #风险提示： 宏观经济周期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；食品安全问题；行业政策风险