非银金融行业：公募基金降费第三阶段落地，引导权益类基金发展，平滑对短债基金的影响－点评报告

◼ 事件：证监会修订《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，更名为

《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，于 1 月 1 日正式实施。

以近三年平均数据测算，第三阶段关于基金销售费用的费率改革，整体

降费约 300 亿元，降幅约 34%。

◼ 与征求意见稿的核心变化： 1）短债利空因素有所缓解。正式稿对债券

型和场外 ETF 的赎回费做了差异化豁免，个人投资者持有满 7 日即可

免收，机构投资者需持有满 30 日。此前征求意见稿对于债券型收取的

惩罚性赎回费对短债基金有较大负面影响，调整后债券型基金配置性价

比与降费前基本一致。2）明确货币基金持有一年以上仍可继续收费。

正式稿维持各类基金年费率上限，持有超过一年的股、混、债基金不再

收取销售服务费。对货币基金增设例外，持有一年以上的份额可继续收

费（上限仍为 0.15%/年），该项调整主要考虑了货基的高成本，更贴近

实际情况。

◼ 调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，切实让利投资者。

①认购费、申购费方面，股、混合、债基的费率上限由 1.2%/1.5%、

1. 2%/1.5%、0.6%下调至 0.8%、0.5%、0.3%。预计对银行渠道影响较大；

第三方、券商原先已打折，多数为 1 折，远低于目前的费率上限。②销

售服务费方面，股、混基金的费率上限由 0.6%/年调降至 0.4%/年，指数

基金和债基的费率上限由 0.4%/年，调降至 0.2%/年；货基的费率上限由

1. 25%/年，调降至 0.15%/年。持有超过一年的基金不再收取销售服务费

（货基除外）。

◼ 优化公募基金销售生态，鼓励投资者长期持有。①赎回费全部归基金资

产（原为部分归基金资产，部分归基金销售机构），引导基金销售机构

由重流量转为重保有。②鼓励投资者长期持有，持有期在 30 天到 6 个

月之间的份额与征求意见稿一致，仍收取 0.5%赎回费，但对债券型和场

外 ETF 的赎回费做了差异化豁免。

◼ 调整尾佣比例，通过差异化制度安排引导权益类基金发展。对向个人投

资者的基金销售，继续维持尾佣比例不超过 50%的上限；对向非个人的

基金销售，权益类基金维持尾佣比例不超过 30%的上限，其他基金由

30%调降至 15%。通过差异化制度安排鼓励基金销售机构重点发展零售

业务，并通过对机构客户的差异化安排引导权益类基金的发展。

◼ 费改三阶段合计每年降费 500 亿。2023 年 7 月份以来，监管提出分三

阶段推动公募基金费改，促使基金公司及相关代销机构降本增效：第一

阶段降低主动权益类的管理费率、托管费率，让利约 140 亿元；第二阶

段调降证券公司的交易佣金费率，让利约 68 亿元；第三阶段调降销售

费用，让利约 300 亿元。

◼ 风险提示：宏观经济波动加大，监管政策趋严，公募基金行业竞争加剧。