食品饮料与烟草行业：如何看待原箱、散瓶及公斤茅台的价格趋同－饮酒思源系列（二十五）

#核心观点： 1、2025年12月以来，原箱与散瓶茅台的单瓶价差已基本收窄至20元以内。 2、散瓶茅台价格下行幅度小于原箱，主要因茅台价格下行激发大众需求，散瓶作为主要载体价格支撑更强。 3、原箱与散瓶价差收窄，表明茅台在不同场景的消费结构趋于均衡，消费者结构更加稳定。 4、公斤茅台价格稳定性优于散瓶和原箱，反映其真实开瓶率更高。 5、随着公司增加公斤茅台投放及消费者真实开瓶率提升，非饮用需求占比下降，飞天茅台不同规格产品价格趋于一致。 6、短期看，茅台控制供给、需求端触底复苏，预计价格将底部窄幅震荡；中长期价格由经济增长与供给增长共同决定。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 1、宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损； 3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损； 4、消费升级进程不及预期。