永贵电器(300351):业绩短期承压,新兴市场可期-首次覆盖报告

#核心观点

轨交连接器龙头,下游应用领域持续拓展。公司是我国轨交连接器龙头,始创于1973年,目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大产业板块,产品主要应用于轨道交通、工业、新能源汽车及充电、通信等下游领域,并不断向人形机器人、液冷、卫星等新兴产业拓展。

业绩短期承压,轨交业务复苏。25年前三季度,公司实现收入15.86亿元,同比保持15.68％的稳健增长;归母净利润0.71亿元,同比下降29.25％,主要系新能源汽车业务毛利率下降、可转债财务费用等压力影响。盈利能力方面,2020年起公司毛利率和净利率整体呈下滑趋势,主要由于毛利率较低的车载与能源信息板块收入占比持续提升。受下游客户价格压力影响,25H1车载与能源信息板块毛利率下滑较为明显,同比下降6.15pct至12.30％;轨交与工业板块毛利率稳定在40％以上的较高水平。

轨交基本盘稳健,静待新兴业务放量。1)2024年起铁路行业景气复苏,公司是我国轨道交通连接器细分领域龙头,轨交板块业务有望充分受益于铁路行业的高景气,为公司持续贡献稳健业绩。2)我国新能源汽车产业高速发展,带动充电配套设施需求。公司紧抓新能源行业高速发展机遇,车载产品已进入国产一线品牌及合资品牌供应链体系;液冷超充枪市场地位领先,未来有望实现高速增长。3)具身智能、低空经济、航空航天等新兴产业是十五五期间的重点发展方向,公司精准卡位人形机器人、低空经济、卫星互联网、液冷等新兴产业机遇,与下游部分厂商建立战略合作并实现连接器产品的小批量供货。未来新兴行业的商业化落地放量有望为公司贡献新的业绩增长极。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年将分别实现归母净利润1.04亿元、1.20亿元、1.48亿元,对应EPS为0.27、0.31、0.38元,对应PE为71倍、61倍、50倍,首次覆盖给予推荐评级。

#风险提示

下游行业增速不及预期的风险;新兴市场产业化节奏不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期的风险等。