食品饮料行业：低位蓄能，向新破局－2025年度投资策略报告

#核心观点： 1、白酒行业：2025年市场需求平淡，价格下跌，营收利润增速下探，板块估值已回调至历史较低水平。2026年随着行业加速筑底，预计PE有望先于EPS迎来修复。 2、大众品行业：预加工食品板块最差阶段或已过去，若需求修复，景气度有望提升。调味品市场规模稳步增长，基础与复合调味料具备成长机遇。零食板块预计延续高景气度，龙头有望加速业绩释放。软饮料行业向健康化、功能化、高端化转型。液态奶有望企稳回升，乳制品深加工业务有望打开新增长空间。保健品行业受益于国民健康意识提升和人口老龄化，市场空间广阔。 3、宠物食品行业：行业高质量增长，从分散竞争向头部企业主导过渡，市场向“价值导向”转变，中高端产品占比提升。 4、行业评级：食品饮料行业将直接受益于内需提振，维持“推荐”评级。 #投资建议： 1、白酒：建议关注品牌力突出、需求相对稳健的龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；以及基地市场根基深厚、具备品牌力和精细化运营能力的区域龙头古井贡酒、今世缘、金徽酒。 2、餐饮供应链：建议关注速冻板块龙头安井食品、千味央厨，以及巴比食品；基础调味品和复合调味品龙头海天味业、天味食品。 3、零食板块：建议关注盐津铺子、西麦食品、有友食品。 4、软饮料：建议关注东鹏饮料。 5、乳制品：建议关注伊利股份、妙可蓝多、新乳业。 6、保健品：建议关注仙乐健康。 7、宠物食品：建议关注中宠股份和乖宝宠物。 #风险提示： 食品安全风险；消费复苏不及预期风险；成本上行风险；业绩增速不及预期风险；市场竞争加剧风险；第三方数据统计偏差风险。