中国动力(600482):低估的船机龙头,船舶周期方兴未艾

#核心观点： 1、中国动力是国内船舶发动机龙头企业，当前估值已显低估。 2、公司2025Q1-Q3实现营业收入409.7亿元，同比增长12%；实现归母净利润12.1亿元，同比增长63%。 3、民船发动机业务已成为公司利润增长核心驱动力，2025H1毛利润占比达63%。 4、船市短期呈现修复迹象，Q4以来VLCC起量及天量订单改善新船订单颓势，12月以来新船价格小幅增长。 5、船市长期来看，散货船、油船因船龄老化、订单运力比偏低，后续仍有放量预期。 6、船用发动机经历替代燃料渗透率提升的结构性机遇，订单量价齐增，叠加钢材成本回落，利润剪刀差逻辑确立。 7、公司当前PB低于1.2倍，2026年PE为15倍，均处于过去10年40%分位数以下，安全边际充足。公司账上现金超过400亿元。 #盈利预测与评级： 预计公司25-27年营业收入增长率为17%/15%/12%，归母净利润分别为22亿元、31亿元、42.5亿元，同比增长58%、41%、37%。维持“强烈推荐”投资评级，目标估值区间25.50-28.20元。 #风险提示： 船舶分船型的景气度轮动放缓；原材料价格持续上涨；散货船、油船需求不及预期。