证券行业：券商板块2025年11月回顾及12月前瞻－券商板块月报

#核心观点： 1、2025年11月券商板块行情回顾：券商指数破位下跌，全月跌幅明显扩大，跑输沪深300指数。板块个股调整幅度加大，平均P/B震荡区间为1.414-1.518倍。 2、影响11月经营业绩的核心市场要素：自营业务因权益回调、固收走弱而承压；经纪业务景气度因成交总量回升而小幅回暖；两融余额微幅回落但日均余额增幅扩大；投行业务总量因股债融资规模回升而实现环比增长。 3、2025年12月业绩前瞻：预计自营业务投资收益有望回暖；经纪业务景气度将小幅走高；两融业务业绩贡献持续提高；投行业务总量预计环比回落。综合预计12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升。 4、板块估值与展望：12月券商板块走势持续偏弱，平均P/B在窄幅区间波动。作为“十五五”开局之年，2026年资本市场有望保持相对强势，证券行业处于上升周期，板块估值持续走低空间有限。一季度业绩同比压力较轻，板块将在低位蓄势整理。 #投资建议： 建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。 #风险提示： 1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期