食品饮料行业：欧盟进口乳制品反补贴初裁落地，国产乳制品龙头迎结构性利好－点评报告

#核心观点： 1、欧盟是我国奶酪和稀奶油的重要进口来源地，2025年1-10月数据显示，欧盟进口奶酪占我国奶酪总进口量的14.5%，进口稀奶油占比达29.4%。 2、对欧盟乳制品临时反补贴税的裁定，将直接提升欧盟进口稀奶油、奶酪类产品在国内市场的销售成本与终端价格，有利于国产替代加速。 3、在稀奶油领域，欧盟高端品牌（如总统、爱乐薇）成本上升，为国产品牌在B端市场打开替代空间，利好立高食品、海融科技、南侨食品等国内厂商。 4、在奶酪领域，法国贝勒集团旗下乐芝牛品牌受反补贴税影响，进口成本抬升可能削弱其市场竞争力，为妙可蓝多等国产奶酪品牌创造了替代空间，有望加速抢占家庭消费场景份额。 5、欧盟乳制品进口成本提升为国内乳企创造了更公平的竞争环境，伊利、蒙牛等凭借全产业链优势有望进一步抢占市场份额。同时，上游奶源企业如优然牧业、现代牧业将受益于乳企采购需求的增长。 #投资建议： 1、立高食品：稀奶油产品线覆盖完善，渠道网络覆盖面强，原料主要从新西兰等非欧盟地区采购，核心生产成本不受直接影响。 2、妙可蓝多：有望承接受反补贴税影响的乐芝牛品牌释放的需求，凭借更具性价比的产品和贴近消费习惯的布局，加速抢占家庭消费场景份额。公司B端业务增速领先，C端店效倍增策略逐步显效。 3、伊利股份：凭借全产业链优势，有望在欧盟乳制品进口成本提升创造的公平竞争环境中进一步抢占市场份额。 4、关注标的：海融科技、南侨食品、蒙牛乳业、新乳业、优然牧业、现代牧业。 #风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。