食品饮料行业：对欧盟部分乳制品进口反补贴，利好国内乳制品深加工

#核心观点： 1、中国商务部于2025年12月22日发布公告，初步裁定原产于欧盟的进口相关乳制品（包括鲜乳酪及凝乳、加工乳酪、稀奶油等）存在补贴，决定自2025年12月23日起收取临时反补贴税保证金。 2、调查显示，欧盟通过共同农业政策等计划向乳制品产业提供了大量补贴。调查期内，补贴进口产品占中国相关乳制品总进口量的23.61%-34.63%，市场份额平均近19%，其中稀奶油市场份额平均高达24.4%。 3、补贴进口产品的不正当竞争拉低了市场均价，损害了国内产业的盈利能力，导致国内企业库存增加、利润由盈转亏。 4、国内生鲜乳价格处于低位，乳企经营压力较大。发展乳酪、稀奶油等高附加值的乳制品深加工业务，有利于消化上游过剩原奶，改善企业经营状况，减轻行业周期性波动压力。 5、行业评级为“看好/维持”。 #投资建议： 1、立高 2、海融 3、南侨 4、妙可蓝多 5、蒙牛、伊利（长期受益） #风险提示： 宏观经济复苏不及预期，下游乳制品需求不及预期，上游去产能不及预期，原奶价格持续低迷