神州数码(000034):全栈AI生态能力,稳步推进大厂合作

#核心观点：1、公司以IT分销为基础业务，2025年上半年该业务占比达95.54%，受益于设备更新与以旧换新政策，加速国产半导体布局，并构建了覆盖超过1500家合作伙伴的生态网络。2、数云服务及软件业务稳健发展，2025年上半年实现营业收入16.4亿元，同比增长14.1%，自研AI原生赋能平台“神州问学”升级为企业级Agent中台，在多个重点行业稳居领先地位。3、自有品牌业务增长稳定，产品包括基于鲲鹏+昇腾处理器的AI智算系列服务器，已与近300家ISV伙伴完成产品互认证，构建高质量生态体系。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1448.68亿元、1569.30亿元、1684.62亿元，归母净利润分别为10.98亿元、15.48亿元、17.61亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：部分行业不景气；业绩预测和估值不及预期等。

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