神州数码(000034):收入稳健增长,AI软件与硬件生态持续完善-2025三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入1023.65亿元，同比增长11.79%；归母净利润6.70亿元，同比下降25.01%。第三季度营业收入307.80亿元，同比增长6.10%；归母净利润2.44亿元，同比下降36.58%。2、AI相关业务成为核心增长引擎，前三季度收入227亿元，同比增长80%；其中第三季度收入94亿元，同比增长129%。3、自有品牌硬件业务前三季度同比增长54%，神州鲲泰AI服务器在手订单饱满，积极拓展AIPC等新产品线。4、AI平台“神州问学”商业化稳步推进，在医疗医药、零售、高端制造等行业落地多个业务场景。5、数云服务及软件业务前三季度收入同比增长120%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为1391.75亿元、1497.26亿元、1600.04亿元，同比增长8.59%、7.58%、6.87%；归母净利润为9.40亿元、12.41亿元、16.13亿元，同比增长24.84%、32.05%、30.00%。对应PE 32倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1）AI技术推进不及预期：公司推出大模型平台产品“神州问学”，为企业用户降低AI大模型应用的门槛，若AI技术及大模型应用落地不及预期，公司产品市场拓展可能受一定影响；2）宏观经济复苏不及预期：宏观经济整体呈弱复苏势头，若后续宏观经济复苏进程缓慢，可能导致政府、企业对算力等基础设施采购预算降低；3）市场竞争加剧：公司自主品牌业务主要采用华为芯片，华为生态伙伴体系建设背景下合作伙伴数量增加，市场竞争可能加剧。4）诉讼风险：公司控股股东作为原告向法院提起诉讼请求判令离婚并进行财产分割，当前法院已判决离婚，财产分割事宜尚待审判，可能导致公司控股股东持股比例变动，对公司生产经营无显著影响。