证券行业：中金公司吸收合并东兴信达证券，行业格局再生变

#核心观点： 1、本次中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，是汇金体系内的券商牌照整合，交易模式为换股吸收合并，中金公司为存续主体，不涉及配套募资。 2、合并后公司规模效应显著，净资产规模预计大幅增长，资本实力和区域服务能力将跃上新台阶。 3、三家机构核心能力形成协同互补，东兴证券和信达证券在福建、东北地区的网点布局将补足中金公司的区域短板，对中金公司FICC、经纪业务提升空间较大。 4、中金公司具备成熟的并购整合经验，本次合并推进效率可期，中长期ROE中枢有望提升。 5、此次合并有望重塑证券行业竞争格局，加快一流投行建设步伐。 6、评级：强于大市。 #投资建议： 1、中金公司：作为本次吸收合并的存续方，合并后其资本实力、业务覆盖面和综合竞争力将显著增强，有望成为行业新极力量。 2、东兴证券：作为被合并方，其换股方案相对于基准有26%的溢价。 3、信达证券：作为被合并方，将与东兴证券一同并入中金公司。 #风险提示： 1、市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。 2、企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。 3、技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。