食品饮料行业：五粮液强渠固本，大众品优化细分－周观点

#核心观点： 1、白酒行业：五粮液召开经销商大会，明确2026年“营销守正创新年”定位，以提升品牌价值为核心，强化营销变革与执行，目标实现高市场动销与份额提升。具体措施包括：清晰产品梯队定位、狠抓渠道利润、优化营销机制。茅台、五粮液等龙头积极应对价格波动与经销商压力，行业底部强化产品与渠道管控，短期元春动销有望环比修复，中长期逐步改善，龙头配置价值凸显。 2、啤酒饮料行业：啤酒方面，2025年11月中国啤酒产量同比下滑，与淡季需求偏弱相关。重庆啤酒与嘉威啤酒达成调解，预计增加2025年度利润。建议关注各公司价格表现、十五五规划及宏观消费政策。饮料方面，2025年11月软饮料产量同比微增，表现稳健。功能饮料、即饮果汁等细分品类占比同比增加领先。行业竞争激烈，淡季持续推新与渠道布局。 3、食品行业：盐津铺子发布2025年限制性股票激励计划及股份回购计划，考核目标锚定2026-2028年净利润。海天味业发布未来三年股东分红规划，2025-2027年现金分红比例不低于净利润的80%，并公布2025年特别分红预案。 #投资建议： 1、白酒：建议配置两类公司：1）供给出清或边际改善：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等；2）中长期龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。 2、大众品：优先关注成长股、后续切换复苏：1）高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园、珠江啤酒等，港股卫龙美味等；2）政策受益或复苏改善：安井食品、百润股份、青岛啤酒、安琪酵母、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、仙乐健康、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。 #风险提示： 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。