先惠技术（688155.SH）：深度跟踪报告251202

核心观点

公司是国内优秀的新能源装备与精密结构件厂商。传统业务方面，公司智能装备业务主要面向海外整车厂商，已获得充裕的海外订单，出海战略成效显著；精密结构件产品稳定供应宁德时代，受益于国内新一轮扩产，业务收入有望保持增长。新兴业务方面，公司已成功拓展固态电池干法核心设备，与头部厂商清陶能源深度战略合作，目前已实现首台设备的成功交付，干法设备未来应用前景广阔。我们预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别为 3.02 /4.00/5.26 亿元，现价对应 PE 为 25.6/19.4/14.7 倍。选取锂电设备代表性厂商先导智能、杭可科技以及干法设备厂商纳科诺尔、曼恩斯特作为可比公司，结合 PE 和 PEG 估值法，考虑到公司双主业增长路径清晰，但干法设备等新兴业务短期发展节奏具有不确定性，我们谨慎给予公司 2025 年 35 倍 PE 估值，对应目标价 84 元，对应目标市值 105.6 亿元，首次覆盖、给予“买入”评级。